日本地震及之后引发的海啸动摇了投资者对全球经济的信心。气氛非常紧张，因为投资者面临的损失太多。在全球复苏预期的带动下，软商品和基本金属价格大涨。如今沙特阿拉伯的抗议、中国疲软的外贸数据以及美国居高不下的失业率让这些风险资产看起来不堪一击。
信心、大宗商品一直是过去一年里大部分时间的主要议题。在亚洲蓬勃复苏的背景下，投资者早就有意识地防范美元疲软风险。结果是便宜的美元一拥而上进入风险较高的资产：新兴市场货币、债券和股市，珍贵的金属如黄金和白银，石油，原材料如铜和煤，及粮食作物如小麦和玉米。
尽管对美国经济的乐观看法让新兴市场的状况颠倒了过来，传统避险资产如黄金和石油的价格居高不下，意味着投资者仍不断买入基本金属和软商品。在此带动下，商品研究署指数（Commodities Research Bureau Index）从去年5月25日到今年3月4日之间上升了46%。但这种强劲增长意味着投资者如今有更多的财富被捆绑在这些资产之上，因此，商品需求减少或是通胀缓解的任何迹象都会让他们非常敏感。
恐惧现在就在我们身边。在日本地震之前，中国2月份罕见的贸易逆差已打击了投资者信心。美国令人失望的失业率数字又给了另外一击。再往西，沙特阿拉伯警察枪击Shi’te抗议者增加了投资者的担忧，即飙升的石油价格将损害全球增长。
这并不能改变大宗商品的长期预期，亚洲不断的繁荣需要这些大宗商品的供养。但是许多投资者投资大宗商品是为了规避通胀风险，而非基于长期需求。那意味着即使是一次小型的震荡也足以让风险资产价格螺旋式上升。日本地震对经济的影响还有待发现，但当风险预期居高，即使是相对温和的冲击也将产生严重的反应。
韦恩•阿诺德是Breakingviews驻香港撰稿人。1999年到2008年是《纽约时报》和《国际先驱论坛报》驻东南亚的商业和金融记者。他还曾经是《华尔街日报》和《彭博社》的专栏作家及记者。
